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新经典:长期成长逻辑仍清晰 关注新品推广情况

时间:2019-04-17来源:东营新闻网

  类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫,周良玖

  公司披露了2018年中报。上半年实现营收44,451.13万元,同比下降3.19%,归属净利10,937.99万元,同比增长0.97%。分销业务2017年陆续剥离拖累整体收入增长;自有版权图书策划与发行实现收入34,106.08万元,较去年增长2.18%;非自有版权图书的发行业务实现营业收入5,668.33万元,同比下降15.30%,主要为去年同期热销产品《人民的名义》销量大幅下滑所致,后续预计该业务将走稳潍坊羊羔疯是怎么治疗的;数字图书实现营业收入798.58万元,增长迅猛但占比较低;Pageone书店零售业务实现营收788.76万元,占主营收入1.82%。由于上半年新增股权激励摊销费1214.5万元,总部人力资源投入较去年同期增加605.88万元,零售业务受上半年改造整顿影响亏损340.54万元,上半年利润增速较低。

  增值税影响经营节奏,不改成长逻辑。上半年图书免税政策滞后直接影响了公司上半年销售商品的结算,资金回笼及产品推广阶段性受到影响,我们认为这一影响是行业性的。具体而言,公司上半年期末应收账款达想要很好的治疗癫痫病大概需要多少费用呢?2.66亿元,相比2017年期末的0.85亿有明显增长;上半年经营性现金流净额为-1.74亿元,上年同期为0.82亿元。上半年存货增长明显,期末账面价值3.21亿元,同比增长66.7%,拆分主要是由于原材料(原料纸张)增长明显,库存商品及委托代销商品相比去年同期略有增长。随着税收优惠政策的落地,公司下半年经营有望回归正常,我们仍看好在全民阅读、阅读率提升等利好背景下,大众图书消费市场增长的潜力。

  新品储备丰富,期待增速修复。《百年孤独》《窗边的小豆豆》《活着》《霍乱时期的爱情》《牧羊哪里看癫痫病好少年奇幻之旅》《第七天》《倾城之恋》《一粒种子的旅行》等长销品种畅销排名保持前列显示销售依然强势,委托代销产品《平凡的世界》《穆斯林的葬礼》《人生》《边城》等长销品种在报告期内表现良好,但东野奎吾作品及《人民的名义》销量在去年高基数下有所回落,影响了公司上半年出版发行业务增长。上市后公司实现了编辑团队扩张,上半年新增自有版权图书138种,其中《假面山庄》《偶遇》《勇气》《黎明之街》《橘子不是唯一的水果》《正见》等图书先后登上各类图书榜单,少儿图书已建立独立发行团队,我们认为上半年公司主要还是处于新品储备及推癫痫病遗不遗传广阶段,下半年周转回归正常后,建议重点关注公司新品增量贡献,我们预计增长有望在Q3得到修复。

  维持“买入”评级。我们认为当前股价已部分反映上半年行业影响,但在评估该影响后我们略微下调了公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.03/2.58/3.17元,对应PE为37/29/24倍。我们仍看好公司的优质内容生产能力及行业的长期增长潜力,维持“买入”评级。

  风险提示:文娱消费增速不及预期,公司新品适销风险,系统性风险。

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